Số 181 | Tháng 4/2021
Kênh dẫn truyền tác động của chính sách tiền tệ phi truyền thống của Mỹ đến Việt Nam
Nguyễn Thị Mai Huyên, Ngô Sỹ Nam
Tóm tắt:
Nghiên cứu này phân tích các kênh dẫn truyền tác động tràn của chính sách tiền tệ (CSTT) phi truyền thống của Mỹ đến Việt Nam, tập trung vào công cụ nới lỏng định lượng của Cục Dữ trữ Liên bang Mỹ trong thời gian từ quý 1/2000 đến quý 3/2020. Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng, một cú sốc trong bảng cân đối tài sản của Ngân hàng trung ương (NHTW) Mỹ (Fed) có tác động mạnh mẽ đến Việt Nam qua hai kênh chính là kênh tái cân bằng danh mục đầu tư và kênh giá tài sản. Cụ thể, một CSTT nới lỏng bằng các chương trình mua tài sản quy mô lớn của Fed làm mở rộng bảng cân đối tài sản của nó, sẽ làm tăng dòng vốn nước ngoài chảy vào thị trường Việt Nam và dẫn đến giá tài sản trong thị trường này tăng theo. Tuy nhiên, nghiên cứu không tìm thấy bằng chứng tương tự cho hai kênh tỷ giá hối đoái và kênh thanh khoản trên thị trường Việt Nam trong giai đoạn nghiên cứu.
Tài liệu tham khảo:
- Ahmed, S., & Zlate, A. (2014). Capital flows to emerging market economies: A brave new world? Journal of International Money and Finance, 48, 221-248.
- Anaya, P., Hachula, M., & Offermanns, C. J. (2017). Spillovers of US unconventional monetary policy to emerging markets: The role of capital flows. Journal of International Money and Finance, 73, 275-295.
- Bank of England (2020). What is quantitative easing? Truy cập tại https://www.bankofengland.co.uk/monetary-policy/quantitative-easing, ngày 20/9/2020.
- Baumeister, C., & Benati, L. (2010). Unconventional monetary policy and the great recession-Estimating the impact of a compression in the yield spread at the zero lower bound. Truy cập 16/8/2020 từ https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpwps/ecbwp1258.pdf.
- Bernanke, B. (1990). The federal funds rate and the channels of monetary transnission (No. w3487). National Bureau of Economic Research. Truy cập tại https://www.jstor.org/stable/2117350?seq=1, ngày 15/7/2020.
- Bernanke, B. S., & Gertler, M. (1995). Inside the black box: the credit channel of monetary policy transmission. Journal of Economic Perspectives, 9(4), 27-48.
- Bowman, D., Londono, J. M., & Sapriza, H. (2015). US unconventional monetary policy and transmission to emerging market economies. Journal of International Money and Finance, 55, 27-59.
- Chen, H., Cúrdia, V., & Ferrero, A. (2012). The macroeconomic effects of large‐scale asset purchase programmes. The Economic Journal, 122(564), F289-F315.
- Chen, Q., Lombardi, M. J., Ross, A., & Zhu, F. (2017). Global impact of US and euro area unconventional monetary policies: a comparison. Truy cập 16/09/2020 từ https://www.bis.org/publ/work610.htm
- Cho, D., & Rhee, C. (2013). Effects of quantitative easing on asia: capital flows and financial markets. Asian Development Bank Economics Working Paper Series (350).
- Christiano, L. J., Eichenbaum, M., & Evans, C. L. (1999). Monetary policy shocks: What have we learned and to what end? Handbook of macroeconomics, 1, 65-148.
- Chung, H., Laforte, J. P., Reifschneider, D., & Williams, J. C. (2012). Have we underestimated the likelihood and severity of zero lower bound events? Journal of Money, Credit and Banking, 44, 47-82.
- Dahlhaus, T., & Vasishtha, G. (2014). The impact of US monetary policy normalization on capital flows to emerging-market economies (No. 2014-53). Bank of Canada working paper. Truy cập 20/07/2020 từ https://www.bankofcanada.ca/wp-content/uploads/2014/12/wp2014-53.pdf
- Đào Minh Thắng (2019). Hiệu ứng tràn chính sách tiền tệ từ các quốc gia phát triển tới Việt Nam và một số hàm ý chính sách. Tạp chí Ngân hàng, Số 20/2019, 12-20.
- Del Negro, M., Eggertsson, G., Ferrero, A., & Kiyotaki, N. (2017). The great escape? A quantitative evaluation of the Fed's liquidity facilities. American Economic Review, 107(3), 824-857.
- ECB. (2009). Conventional and unconventional monetary policy. Truy cập tại https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2009/html/sp090428.en.html, ngày 01/10/2020.
- Fratzscher, M., Duca, M. L., & Straub, R. (2016). ECB unconventional monetary policy: Market impact and international spillovers. IMF Economic Review, 64(1), 36-74.
- Fratzscher, M., Lo Duca, M., & Straub, R. (2018). On the international spillovers of US quantitative easing. The Economic Journal, 128(608), 330-377.
- Gambacorta, L., Hofmann, B., & Peersman, G. (2014). The effectiveness of unconventional monetary policy at the zero lower bound: A cross‐country analysis. Journal of Money, Credit and Banking, 46(4), 615-642.
- Glick, R., & Leduc, S. (2013). The effects of unconventional and conventional US monetary policy on the dollar. Truy cập tại https://www.frbsf.org/economic-research/files/wp2013-11.pdf, ngày 30/7/2020.
- Krippner, L. (2013). Measuring the stance of monetary policy in zero lower bound environments. Economics Letters, 118(1), 135-138.
- Lavigne, R., Sarker, S., & Vasishtha, G. (2014). Spillover effects of quantitative easing on emerging-market economies. Bank of Canada Review, 2014(Autumn), 23-33.
- Lim, J. J., Mohapatra, S., & Stocker, M. (2014). Tinker, taper, QE, bye? The effect of quantitative easing on financial flows to developing countries: The World Bank. Truy cập 10/07/2020 từ https://www.researchgate.net/publication/280614262_Tinker_Taper_QE_Bye_The_Effect_of_Quantitative_Easing_on_Financial_Flows_to_Developing_Countries
- Lombardi, M. J., & Zhu, F. (2014). A shadow policy rate to calibrate US monetary policy at the zero lower bound. Truy cập tại https://www.ijcb.org/journal/ijcb18q4a8.pdf, ngày 02/8/2020.
- Meaning, J., & Zhu, F. (2012). The impact of Federal Reserve asset purchase programmes: another twist. BIS Quarterly Review, March.
- Miyajima, K., Mohanty, M. S., & Yetman, J. (2014). Spillovers of US unconventional monetary policy to Asia: the role of long-term interest rates. Truy cập 20/07/2020 từ https://www.bis.org/publ/work478.pdf
- Peersman, G., & Smets, F. (2001). The monetary transmission mechanism in the euro area: more evidence from var analysis (mtn conference paper). Truy cập 30/06/2020 từ http://www.ecb.int/pub/pdf/scpwps/ecbwp091.pdf
- Punzi, M. T., & Chantapacdepong, P. (2019). Spillover Effects of Unconventional Monetary Policy on Asia and the Pacific. Macroeconomic Shocks and Unconventional Monetary Policy: Impacts on Emerging Markets, 182.
- RBA (2020). Unconventional Monetary Policy. Truy cập tại https://www.rba.gov.au/education/resources/explainers/unconventional-monetary-policy.html, ngày 24/8/2020.
- Trần Thị Vân Anh (2013). Những tác động của nới lỏng định lượng ở Mỹ. Tạp chí Tài chính, Số 9-2013, 58-60.
- Wu, J. C., & Xia, F. D. (2016). Measuring the macroeconomic impact of monetary policy at the zero lower bound. Journal of Money, Credit and Banking, 48(2-3), 253-291.
- Xu, Y., & La, H. A. (2017). Spillovers of the United States’ Unconventional Monetary Policy to Emerging Asia: The Bank Lending Channel. Emerging Markets Finance and Trade, 53(12), 2744-2769.
Transmission Channels of Spillover Effects of US Unconventional Monetary Policy on Vietnam
Abstract:
This paper analyses the transmission channels of the spillover effects of unconventional monetary policy on Vietnam, focusing on quantitative easing tool of Federal Reserve System from Q1/2000 to Q3/2020. The results indicate that shock to US central bank balance sheet has a strongly impact on Vietnamese market through mainly two channels including portfolio rebalancing channel and asset price channel. In particular, an easing monetary policy by large-scale asset purchases program of Fed lead to expanding its balance sheet which will increase foreign capital flows to Vietnam, also result in rising on asset price. However, this research found no similar evidence for exchange rate channel and liquidity channels in Vietnam during the research period.