SỐ 200 | THÁNG 11/2022
Lạm phát mục tiêu và hiệu quả kinh tế qua thời kỳ khủng hoảng: bằng chứng từ các nền kinh tế thị trường
Thúy Hằng Dương
Tóm tắt:
Mục đích – Lạm phát mục tiêu ngày càng trở thành một khuôn khổ tiền tệ phổ biến kể từ lần đầu tiên được giới thiệu ở New Zealand vào đầu năm 1990. Tuy nhiên, tác động nhân quả của chính sách này đối với hoạt động kinh tế, đặc biệt là trong thời kỳ kinh tế bất ổn vẫn còn gây tranh cãi. Vì vậy, bài viết này xem xét lại tác động điều chỉnh của lạm phát mục tiêu đối với hai chỉ số vĩ mô quan trọng là tỷ lệ lạm phát và tăng trưởng sản lượng với trọng tâm là các nền kinh tế thị trường mới nổi. Cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, được gọi là cuộc đại suy thoái kể từ thập kỷ trước, được điều tra như một cú sốc ngoại sinh để kiểm tra tính hiệu quả của chế độ phổ biến này.
Thiết kế/phương pháp/cách tiếp cận – Cách tiếp cận khác biệt trong khác biệt trong mô hình cố định được sử dụng cho cuộc điều tra này bằng cách sử dụng dữ liệu bảng cân bằng của 54 quốc gia với 15 quốc gia lạm phát mục tiêu trong giai đoạn 2002 đến 2010.
Kết quả – Cuộc điều tra cho thấy rằng không có sự khác biệt đáng kể về tỷ lệ lạm phát và tăng trưởng tổng sản phẩm quốc nội trong toàn bộ thời gian nghiên cứu giữa các nhóm can thiệp và kiểm soát. Tuy nhiên, kết quả cho thấy các nền kinh tế mới nổi có thể kiểm soát sự gia tăng tỷ lệ lạm phát khi nền kinh tế phải đối phó với những bất ổn ngoại sinh.
Hạn chế/ý nghĩa của nghiên cứu – Phát hiện này cho thấy ý nghĩa chính sách quan trọng đối với các ngân hàng trung ương ở nhiều quốc gia.
Tính mới/giá trị – Lạm phát mục tiêu có thể giúp các nước mới nổi giảm tỷ lệ lạm phát gia tăng trong giai đoạn khủng hoảng mà không phải đánh đổi nhiều trong tăng trưởng sản lượng.
Tài liệu tham khảo:
- Armand, A. (2012), Coping with the Recent Financial Crisis, Did Inflation Targeting Making Any Difference? University of Orleans, Rue de Blois.
- Ball, M. and Sheridan, N. (2004), Does Inflation Targeting Matter?, National Bureau of Economic Research, University of Chicago Press, Chicago, pp. 249-282, doi: 10.7208/chicago/9780226044736.003.0007.
- Batini, N. and Laxton, D. (2007), “Under what conditions can inflation targeting be adopted? The experience of emerging markets”, in Miskin, F. and Schmidt-Hebbel, K. (Eds), Monetary Policy under Inflation Targeting, Central Bank of Chile, pp. 1-38.
- Bernanke, S. and Miskin, S. (1997), “Inflation targeting: a new framework for monetary policy?”, Journal of Economic Perspective, Vol. 11 No. 2, pp. 97-116, doi: 10.1257/jep.11.2.97.
- Bjørnland, HC (2004), “The role of the exchange rate as a shock absorber in a small open economy”, Open Economies Review, Vol. 15 No. 1, pp. 23-43, doi: 10.1023/B:OPEN.0000009423.30895.fe.
- Blinder, S., Ehrmann, M., Fratzscher, M., De Hann, J. and Jansen, D. (2008), “Central bank communication and monetary policy: a survey of theory and evidence”, Working Paper No.13932, NBER. doi: 10.3386/w13932.
- Claessens, S., Aruccia, G., Igan, D. and Laeven, L. (2010), “Cross-country experiences and policy implications from the global financial crisis”, Economic Policy, Vol. 25 No. 62, pp. 267-293, doi: 10.1111/j.1468-0327.2010.00244.x.
- de Carvalho Filho, I. (2010), “Inflation targeting and the crisis: an empirical assessment”, Working Paper, No.10/45, IMF, pp. 1-22. doi: 10.5089/9781451963045.001.
- Edwards, S. and Yeyati, L. (2005), “Flexible exchange rates as shock absorbers”, European Economic Review, Vol. 49 No. 8, pp. 2079-2105, doi: 10.1016/j.euroecorev.2004.07.002.
- FTSE Russell (2020), “Equity country classification”, FTSE, available at: https://www.ftserussell.com/equity-country-classification (accessed 12 October 2020).
- Gemayel, R., Jahan, S. and Peter, A. (2011), “What can low-income countries expect from adopting inflation targeting?”, Working Paper WP/11/276, IMF. doi: 10.5089/9781463925932.001.
- Gonçalves, S. and Salles, M. (2006), “Inflation targeting in emerging economies: what do the data say?”, Journal of Development Economics, Vol. 85 Nos 1-2, pp. 312-318, doi: 10.1016/j.jdeveco.2006.07.002.
- International Monetary Fund (2005, 2008), (2010), World Economic Outlook, International Monetary Fund, Washington, Distict of Columbia.
- International Monetary Fund (2019), Annual Report on Exchange Arrangements and Exchange Restrictions (AREAER), International Monetary Fund, Washington, District of Columbia.
- Khandker, R., Koolwal, B. and Samad, A. (2010), Handbook on Impact Evaluation: Quantitative Methods and Practices, The World Bank, Washington, District of Columbia. doi: 10.1596/978-0-8213-8028-4.
- Lin, S. and Ye, H. (2007), “Does inflation targeting really make a difference? Evaluating the treatment effect of inflation targeting in seven industrial countries”, Journal of Monetary Economics, Vol. 54 No. 8, pp. 2521-2533, doi: 10.1016/j.jmoneco.2007.06.017.
- Lin, S. and Ye, H. (2009), “Does inflation targeting make a difference in developing countries?”, Journal of Development Economics, Vol. 89 No. 1, pp. 118-123, doi: 10.1016/j.jdeveco.2008.04.006.
- Lucotte, Y. (2012), “Adoption of inflation targeting and tax revenue performance in emerging market economies: an empirical investigation”, Economic Systems, Vol. 36 No. 4, pp. 609-628, doi: 10.1016/j.ecosys.2012.01.001.
- Miskin, S. and Schimidt-Hebbel, K. (2007), “Does inflation targeting make a difference?”, Working Paper No.12876, NBER. doi: 10.3386/w12876.
- Neumann, M. and Von Hagen, J. (2002), “Does inflation targeting matter?”, Working Paper, B 01-2002, ZEI. doi: 10.20955/r.84.127-148.
- Roger, S. (2010), “Inflation targeting turns 20”, Finance and Development, Vol. 47 No. 1, pp. 46-49.
- Rose, A. (2007), “A stable international monetary system emerges: inflation targeting is Bretton woods, reserved”, Journal of International Money and Finance, Vol. 26 No. 5, pp. 663-681, doi: 10.1016/j.jimonfin.2007.04.004.
- Samarina, A., Terpstra, M. and De Hann, J. (2014), “Inflation targeting and inflation performance: a comparative analysis”, Applied Economics, Vol. 46 No. 1, pp. 41-56, doi: 10.1080/00036846.2013.829205.
- Schaechter, A., Stone, R. and Zelmer, M. (2000), Adopting Inflation Targeting: Practical Issues for Emerging Market Countries, International Monetary Fund, Publication Services, Washington, District of Columbia.
- Stiglitz, JE (2008), The Failure of Inflation Targeting, Project Syndicate, available at: https://www.project-syndicate.org/commentary/the-failure-of-inflation-targeting.
- Svensson, LEO (1997), “Inflation targeting in an open economy: strict or flexible inflation targeting”, Reserve Bank of New Zealand Discussion Paper Series G97/8, Reserve Bank of New Zealand.
- Tapsoba, R. (2010), “Does inflation targeting improve fiscal discipline? An empirical investigation”, Working Papers 201020, CERDI.
- Vega, M. and Winkelried, D. (2005), “Inflation targeting and inflation behavior: a successful story?”, International Journal of Central Banking, Vol. 1 No. 3, pp. 153-175.
- Wing, C., Simon, K. and Bello-Gomez, A. (2018), “Designing difference in difference studies: best practices for public health policy research”, Annual Review of Public Health, Vol. 39, pp. 453-469, doi: 10.1146/annurev-publhealth-040617-013507.
Further reading
- Central Bank News (2020), Inflation Target, CentralBankNews.info. available at: http://www.centralbanknews.info/p/inflation-targets.html (accessed 12 October 2020).
- Nagy, L. (2016), “From independent Slovakian Central Bank policy to the monetary policy of the euro area”, Focus: New Central Bank Policies, Public Finance Quarterly 2016/1, pp. 49-64.
- Nell, M. (2004), “Monetary policy in the Slovak Republic. Implicit inflation targeting and the choice of an optimal exchange rate regime”, BIATEC, Vol. 12 No. 11, pp. 1-23.
- Williard, L. (2012), “Does inflation targeting matter? A reassessment”, Applied Economics, Vol. 44 No. 17, pp. 2231-2244, doi: 10.1080/00036846.2011.564136.
Inflation targeting and economic performance over the crisis: evidence from emerging market economies
Abstract:
Purpose
Inflation targeting has increasingly become a popular monetary framework since its first introduction in New Zealand at the beginning of 1990. However, the causality effects of this policy on economic performance, particularly in periods of economic turmoil remain controversial. Thus, this paper re-examines the treatment effect of inflation targeting on two important macro indicators which are inflation rate and output growth with the focus on emerging market economies. The global financial crisis, which is known as the great recession since the last decade, is investigated as an exogenous shock to test for the effectiveness of this popular regime.
Design/methodology/approach
The difference-in-difference approach in the fixed-model is employed for this investigation using a balanced panel data of 54 countries with 15 inflation-targeting countries for the period 2002 to 2010.
Findings
The examination finds that there is no significant difference in terms of the inflation rate and gross domestic product growth over the whole research period between the treatment and control groups. However, the outcome suggests that emerging economies can control the increase in inflation rate when the economy has to cope with the exogenous uncertainties.
Research limitations/implications
This finding indicates important policy implications for central banks in many countries.
Originality/value
Inflation targeting can help emerging countries to reduce an increase in inflation rate in the crisis period without many trade-offs in the growth of output.