SỐ 213 | Tháng 12/2023
Xung đột Nga - Ukraine: Những phản ứng từ thị trường cổ phiếu, kim loại, dầu khí và năng lượng
Phạm Hoàng Thiên Ân, Võ Thành Luân, Đỗ Trung Nghĩa, Nguyễn Đăng Nhật, Nguyễn Thanh Phước, Tô Công Nguyên Bảo
Tóm tắt:
Nghiên cứu này đưa ra 10 sự kiện kinh tế - chính trị xoay quanh cuộc xung đột Nga - Ukraine và các lệnh trừng phạt kinh tế nhắm vào Nga. Nhóm tác giả sử dụng các chỉ số cổ phiếu từ 89 quốc gia và 19 loại hàng hoá thuộc các thị trường kim loại, dầu khí và năng lượng trong giai đoạn 2021–2022 với tần suất theo ngày và theo tháng. Bằng chứng từ phương pháp nghiên cứu sự kiện và phân tích dữ liệu bảng cho thấy, xung đột Nga - Ukraine không ảnh hưởng đến thị trường kim loại, nhưng lại tác động mạnh mẽ đến thị trường dầu khí và năng lượng. Thị trường cổ phiếu cũng không phải ngoại lệ, đặc biệt các quốc gia có nguồn gốc lịch sử với Nga và thuộc Tổ chức các nước xuất khẩu dầu lửa (OPEC). Nghiên cứu khẳng định vai trò của lý thuyết Thị trường hiệu quả trong việc giải thích biến động trên thị trường cổ phiếu quốc tế. Kết quả phân tích dữ liệu bảng cho thấy, các lệnh trừng phạt kinh tế không ảnh hưởng đến các nước có độ mở thương mại thấp nhưng có tác động cùng chiều với lợi nhuận bất thường tích lũy ở các nước có độ mở thương mại cao tại ngày sự kiện và tác động ngược chiều khi nhóm tác giả nới rộng cửa sổ sự kiện trước và sau năm ngày xảy ra sự kiện. Ngoài ra, bất ổn chính sách kinh tế khiến lợi nhuận bất thường tích luỹ của thị trường cổ phiếu cao hơn tại các nước có độ mở thương mại thấp và chưa có bằng chứng cho thấy sự ảnh hưởng đến các nước có độ mở thương mại cao.
Tài liệu tham khảo:
- Ahir, H., Bloom, N., & Furceri, D. (60). Years of uncertainty. Finance & Development, 57(1), 58-60.
- Ajisafe, R. A. (2016). Corruption and poverty in Nigeria: evidence from ardl bound test and error correction model. Journal of Emerging Trends in Economics and Management Sciences, 7(3), 156-163.
- Amihud, Y. (2002). Illiquidity and stock returns: Cross-section and time-series effects. Journal of Financial Markets, 5(1), 31-56.
- Appiah-Otoo, I. (2021). Impact of economic policy uncertainty on renewable energy growth. Energy Research Letters, 2(1).
- Arouri, M., Estay, C., Rault, C., & Roubaud, D. (2016). Economic policy uncertainty and stock markets: Long-run evidence from the US. Finance Research Letters, 18, 136-141.
- Baker, S. R., Bloom, N., & Davis, S. J. (2016). Measuring economic policy uncertainty. Quarterly Journal of Economics, 131(4), 1593-1636.
- Berner, R., Cecchetti, S., & Schoenholtz, K. (2022). Russian sanctions: Some questions and answers. VoxEU. org, 21.
- Broadstock, D. C., Fan, Y., Ji, Q., & Zhang, D. (2016). Shocks and stocks: a bottom-up assessment of the relationship between oil prices, gasoline prices and the returns of Chinese firms. The Energy Journal, 37(China Special Issue).
- Chokor, A., & Alfieri, E. (2021). Long and short-term impacts of regulation in the cryptocurrency market. Quarterly Review of Economics and Finance, 81, 157-173.
- Colombo, V. (2013). Economic policy uncertainty in the US: Does it matter for the Euro area? Economics Letters, 121(1), 39-42.
- Deng, M., Leippold, M., Wagner, A. F., & Wang, Q. (2022). Stock prices and the Russia-Ukraine war: Sanctions, energy and ESG.
- Dyckman, T., Philbrick, D., & Stephan, J. (1984). A Comparison of Event Study Methodologies Using Daily Stock Returns: A Simulation Approach. Journal of Accounting Research, 22, 1.
- Fama, E. F. (1960). Efficient market hypothesis. Diss. PhD Thesis, Ph. D. dissertation.
- Funakoshi, M., Lawson, H., & Deka, K. (2022). Tracking sanctions against Russia. House of Common Library (pp. 1-75).
- Galtung, J. (1967). On the effects of international economic sanctions, with examples from the case of Rhodesia. World politics, 19(3), 378-416.
- Hufbauer, G. C., Schott, J. J., & Elliott, K. A. (1990). Economic sanctions reconsidered: History and current policy (Vol. 1). Peterson Institute.
- Huỳnh Lưu Đức Toàn & Tô Công Nguyên Bảo (2023). Góc nhìn đa chiều, đa mục tiêu về trừng phạt kinh tế. Nhịp sống kinh tế Việt Nam & Thế giới. Truy cập tại https://vneconomy.vn/goc-nhin-da-chieu-da-muc-tieu-ve-trung-phat-kinh-te.htm, ngày 24/02/2023.
- Ji, Q., Bouri, E., & Roubaud, D. (2018). Dynamic network of implied volatility transmission among US equities, strategic commodities, and BRICS equities. International Review of Financial Analysis, 57, 1-12.
- Johannesson, J., & Clowes, D. (2022). Energy Resources and Markets - Perspectives on the Russia-Ukraine War. European Review, 30(1), 4-23.
- Jurado, K., Ludvigson, S. C., & Ng, S. (2015). Measuring uncertainty. American Economic Review, 105(3), 1177-1216.
- Khalfaoui, R., Gozgor, G., & Goodell, J. W. (2023). Impact of Russia-Ukraine war attention on cryptocurrency: Evidence from quantile dependence analysis. Finance Research Letters, 52, 103365.
- Khan, A., & Ahmed, M. S. (2009). Trading volume and stock return: the impact of events in Pakistan on KSE 100 indexes. International Review of Business Research Papers, 5(5), 373-383.
- Krol, R. (2014). Economic policy uncertainty and exchange rate volatility. International Finance, 17(2), 241-256.
- Lindsay, J. M. (1986). Trade sanctions as policy instruments: A re-examination. International Studies Quarterly, 30(2), 153-173.
- Lu, F., Huang, L., & Li, S. (2022). Sanctions and Social Capital: Evidence from the Russian Invasion of Ukraine. Available at SSRN 4108129.
- Mahmood, S., Irfan, M., Iqbal, S., Kamran, M., & Ijaz, A. (2014). Impact of political events on stock market: Evidence from Pakistan. Journal of Asian Business Strategy, 4(12), 163-174.
- Martin, R. (1975). From Substance to Subject: Studies in Hegel. The Owl of Minerva, 6(4), 3-6.
- Mathis, W., & Wade, W. (2022). Clean-Energy Stocks Surge as War Spurs Push Away from Russia. Retrieved from. https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-02-28/wind-energy-stocks-surge-as-war-spurs-push-away-from-russia, February 28, 2022.
- Morris, C. E., & Harrison, M. (2000). The Economics of World War II: Six Great Powers in International Comparison. Southern Economic Journal, 66(3), 808.
- Naeem, M. A., & Karim, S. (2021). Tail dependence between bitcoin and green financial assets. Economics Letters, 208, 110068.
- Nazir, M. S., Younus, H., Kaleem, A., & Anwar, Z. (2014). Impact of political events on stock market returns: empirical evidence from Pakistan. Journal of Economic and Administrative Sciences, 30(1), 60-78.
- Pástor, Ľ., & Veronesi, P. (2012). Uncertainty about Government Policy and Stock Prices. Journal of Finance, 67(4), 1219-1264.
- Pestova, A., Mamonov, M., & Ongena, S. (2022). The price of war: Macroeconomic effects of the 2022 sanctions on Russia.
- Robbani, M. G., & Anantharaman, S. (2002). An econometric analysis of stock market reaction to political events in emerging markets. In Second Annual ABIT Conference.
- Samuelson, P. A. (1965). Proof that properly anticipated prices fluctuate randomly. Reprinted in Efficient Market Hypothesis, edited by Lo (1995).
- Sayed, O. A., & Eledum, H. (2021). The short‐run response of Saudi Arabia stock market to the outbreak of Covid‐19 pandemic: An Event‐study methodology. International Journal of Finance & Economics.
- Shelor, R. M., & Cross, M. L. (1990). Insurance firm market response to California Proposition 103 and the effects of firm size. Journal of Risk and Insurance, 682-690.
- Smeets, M. (2018). Can economic sanctions be effective? WTO Working Papers, No.2018/03, DOI: https://doi.org/10.30875/0b967ac6-en
- Sultonov, M. (2020). The Impact of International Sanctions on Russian Financial Markets. Economies, 8(4).
- Umar, M., Riaz, Y., & Yousaf, I. (2022). Impact of Russian-Ukraine war on clean energy, conventional energy, and metal markets: Evidence from event study approach. Resources Policy, 79.
- Westerlund, J., & Narayan, P. (2015). Testing for predictability in conditionally heteroskedastic stock returns. Journal of Financial Econometrics, 13(2), 342-375.
- Xie, L., Wang, M., & Huynh, T. L. D. (2022). Trust and the stock market reaction to lockdown and reopening announcements: A cross-country evidence. Finance Research Letters, 46.
- Yousaf, I., Patel, R., & Yarovaya, L. (2022). The reaction of G20+ stock markets to the Russia-Ukraine conflict “black-swan” event: Evidence from event study approach. Journal of Behavioral and Experimental Finance, 35.
The Reaction of Stocks, Metals, Oil, and Energy Markets to the Russia-Ukraine Conflict
Abstract:
This study examines ten political-economic facts related to the Russia-Ukraine conflict and the economic sanctions imposed on Russia. We analyze stock indices from 89 countries and commodities in the metals, oil and gas, and energy markets, covering the period from 2021 to 2022 daily and monthly. Through the event study method and panel data analysis, we find that the Russia-Ukraine conflict has no significant impact on the metals market but strongly influences the oil, gas, and energy markets. The stock market is also affected, particularly in countries with historical ties to Russia and the Organization of Petroleum Exporting Countries (OPEC). Our research supports the efficient market theory in explaining volatility in international stock markets. The panel data analysis reveals that economic sanctions do not affect countries with low trade openness but positively affect countries with high trade openness, as evidenced by cumulative abnormal returns on the event date. However, the effect is reversed when expanding the event window to include five days before and after the event. Additionally, economic policy uncertainty amplifies the cumulative abnormal returns in countries with low trade openness, while no evidence suggests an effect on countries with higher trade openness.