SỐ 206 | THÁNG 5/2023
Tác động của thông tin bất cân xứng đến quyết định đầu tư của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam
Nguyễn Hữu Mạnh, Vương Thị Hương Giang, Phạm Thị Anh Thư
Tóm tắt:
Bài viết này nghiên cứu tác động của thông tin bất cân xứng (TTBCX) đến quyết định đầu tư của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam trong giai đoạn 2011–2021. Kết quả từ mô hình thực nghiệm với phương pháp moment tổng quát hệ thống hai bước (SGMM two-steps) cho thấy, TTBCX có tác động tiêu cực đến quyết định đầu tư trong các doanh nghiệp Việt Nam. Hơn nữa, bằng chứng thực nghiệm cũng cho thấy, đòn bẩy tài chính và tiền mặt có tác động tích cực đến quyết định đầu tư của doanh nghiệp. Đây là nghiên cứu đầu tiên đóng góp bằng chứng thực nghiệm về tác động tiêu cực của TTBCX đến quyết định đầu tư của các doanh nghiệp niêm yết tại thị trường Việt Nam – một thị trường mới nổi điển hình. Ngoài ra, bài viết đưa ra một số giải pháp cho các nhà quản trị doanh nghiệp, gợi mở các hàm ý cho các nhà hoạch định chính sách để khuyến khích đầu tư cho các doanh nghiệp Việt Nam trong bối cảnh TTBCX gia tăng.
Tài liệu tham khảo:
- Ahmad, M. M., Hunjra, A. I., & Taskin, D. (2021). Do asymmetric information and leverage affect investment decisions?. The Quarterly Review of Economics and Finance. https://doi.org/10.1016/j.qref.2021.05.001.
- Aivazian, V. A., Ge, Y., & Qiu, J. (2005). Debt maturity structure and firm investment. Financial Management, 34(4), 107-119. https://doi.org/10.1111/j.1755-053X.2005.tb00120.x.
- Akerlof, G. A. (1970). The market for ‘Lemons’: Quality uncertainty and the market mechanism. Quarterly Journal of Economics, 84, 488–500. https://www.jstor.org/stable/j.ctv9hj826.9.
- Andres, C., Cumming, D., Karabiber, T., & Schweizer, D. (2014). Do markets anticipate capital structure decisions?—Feedback effects in equity liquidity. Journal of Corporate Finance, 27, 133-156..
- Ball, R., Gerakos, J., Linnainmaa, J. T., & Nikolaev, V. (2016). Accruals, cash flows, and operating profitability in the cross section of stock returns. Journal of Financial Economics, 121(1), 28-45. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2016.03.002.
- Bini, L., Giunta, F., & Dainelli, F. (2010). Signalling theory and voluntary disclosure to the financial market-evidence from the profitability indicators published in the annual report. Available at SSRN 1930177. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.1930177.
- Brush, T. H., Bromiley, P., & Hendrickx, M. (2000). The free cash flow hypothesis for sales growth and firm performance. Strategic management journal, 21(4), 455-472. https://doi.org/10.1002/(SICI)1097-0266(200004)21:4<455::AID-SMJ83>3.0.CO;2-P.
- Chemmanur, T. J., Paeglis, I., & Simonyan, K. (2009). Management quality, financial and investment policies, and asymmetric information. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 44(5), 1045-1079. https://doi.org/10.1017/S0022109009990299.
- Danso, A., Lartey, T., Fosu, S., Owusu-Agyei, S., & Uddin, M. (2019). Leverage and firm investment: the role of information asymmetry and growth. International Journal of Accounting & Information Management. https://doi.org/10.1108/IJAIM-10-2017-0127.
- Dewi, A. S. M., & Wirajaya, A. (2013). Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas, dan Ukuran Perusahaan Pada Nilai Perusahaan. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana, 4(2), 358–372. https://www.neliti.com/publications/253483/pengaruh-struktur-modal-profitabilitas-dan-ukuran-perusahaan-terhadap-nilai-peru.
- Duy Thái (2022). Công bố thông tin là trọng tâm để nâng cao chất lượng của TTCK; truy cập tại https://thoibaotaichinhvietnam.vn/cong-bo-thong-tin-la-trong-tam-de-nang-cao-chat-luong-thi-truong-chung-khoan-101265.html.
- Đặng Thị Bích Ngọc (2018). TTBCX trên TTCK Việt Nam: Trực trạng và giải pháp. Tạp chí Công thương, 3, 396-400.
- Firth, M., Lin, C., & Wong, S. M. L. (2008). Leverage and investment under a state-owned bank lending environment: Evidence from China. Journal of Corporate Finance, 14(5), 642–653. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2008.08.002.
- Fosu, S., Danso, A., Ahmad, W., & Coffie, W. (2016). Information asymmetry, leverage and firm value: Do crisis and growth matter? International Review of Financial Analysis, 46, 140–150. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2016.05.002.
- Freund, S., Prezas, A. P., & Vasudevan, G. K. (2003). Operating performance and free cash flow of asset buyers. Financial Management, 87-106. https://doi.org/10.2307/3666137.
- Huynh, T. L. D., Wu, J., & Duong, A. T. (2020). Information asymmetry and firm value: Is Vietnam different? The Journal of Economic Asymmetries, 21, 147. https://doi.org/10.1016/j.jeca.2019.e00147.
- Jensen, M. (1986). Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers. American Economic Review, 76(2), 323–329. https://www.jstor.org/stable/1818789.
- Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the fifirm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, 3(4), 305–360. https://doi.org/10.1016/0304-405X(76)90026-X.
- Kim, Q. T. N. (2022). Can Dividends Affect the Investment Decisions of Listed Firms in Vietnam?. Journal of Hunan University Natural Sciences, 49(3). https://doi.org/10.55463/issn.1674-2974.49.3.4.
- Kong, D., Xiao, T., & Liu, S. (2011). Asymmetric information, firm investment and stock prices. China Finance Review International, 1(1), 6–33. https://doi.org/10.1108/20441391111092246.
- Leland, H. E., & Pyle, D. H. (1977). Informational asymmetries, financial structure, and financial intermediation. The journal of Finance, 32(2), 371-387. https://doi.org/10.2307/2326770.
- Maury, B., & Pajuste, A. (2005). Multiple large shareholders and fifirm value. Journal of Banking & Finance, 29, 1813–1834. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2004.07.002.
- Morellec, E., & Schürhoff, N. (2011). Corporate investment and financing under asymmetric information. Journal of financial Economics, 99(2), 262-288. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2010.09.003.
- Myers, S. C., & Majluf, N. S. (1984). Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics, 13(2), 187–221. https://doi.org/10.1016/0304-405X(84)90023-0.
- Prasetyorini, B. F., & Fitri, B. (2013). The effect of firm size, leverage, price earning ratio and Profitability on firm value. Journal of Management Science, 1(1). https://ejournal.unesa.ac.id/index.php/jim/article/view/1505.
- Roberts, M. R., & Whited, T. M. (2013). Endogeneity in empirical corporate finance1. In Handbook of the Economics of Finance (Vol. 2, pp. 493-572). Elsevier. https://doi.org/10.1016/B978-0-44-453594-8.00007-0.
- Saif Ul Islam, M., Meo, M. S., & Usman, M. (2022). The relationship between corporate investment decision and firm performance: Moderating role of cash flows. Journal of Public Affairs, 22(2), e2445. DOI: 10.1002/pa.2445.
- Spence, A. (1978). Job market signalling. Quarterly Journal of Economics, 87, 355–374. https://doi.org/10.1016/B978-0-12-214850-7.50025-5.
- Stiglitz, J. E. (1975). Incentives and risk sharing in sharecropping. The Review of Economic Studies, 41, 219–255. https://doi.org/10.2307/2296714.
- Strebulaev, I. A., Zhu, H., & Zryumov, P. (2014). Dynamic information asymmetry, fifinancing, and investment decisions. Univ., Rock Center for Corporate Governance. https://faculty.fuqua.duke.edu/corpfinance/papers/2013.Strebulaev_Zhu_Zryumov.pdf.
- Vo, X. V. (2019). Leverage and corporate investment–Evidence from Vietnam. Finance Research Letters, 28, 1-5. https://doi.org/10.1016/j.frl.2018.03.005.
- Zeitun, R. & Tian, G. G. (2007). Capital structure and corporate performance: evidence from Jordan, Australasian Accounting, Business and Finance Journal, 1(4). http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.2496174.
The Impact of Information Asymmetry on Investment Decisions of Vietnamese Listed Firms
Abstract:
This article investigates the impact of asymmetric information on the investment decisions of Vietnamese listed companies covering the period 2011-2021. Using the System Generalized Method of Moments (SGMM) two-steps, results from empirical models show that asymmetric information has a negative impact on investment decisions in Vietnamese enterprises. Moreover, estimated results also show that financial leverage and cash positively influence the investment decisions of Vietnamese enterprises. This is the first study to contribute empirical evidence on the negative impact of asymmetric information on the investment decisions of listed firms in the Vietnamese market - a typical emerging market. In addition, we offer some solutions for corporate managers and suggest implications for policymakers to encourage investment for Vietnamese companies in the heightened context of information asymmetry.